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摩根士丹利:是时候担心美股回调了吗?

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发表于 2020-2-10 17:08:20 | 显示全部楼层 |阅读模式
2020年初,投资者做多美股的情绪依然高涨。对此,摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson表示,从2018年1月以来,投资者集体看涨的情绪从未如此之高。

                               
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上一次刺激投资者集体看多美股的主要因素是特朗普政府实施了三十多年来规模最大的减税措施。那么,这一次呢?Michael Wilson团队认为:
2019年底(延续至今的)看涨推动力更多的是关于贸易摩擦、英国退欧等担忧的消散和超常的流动性,而不是像两年前那样对经济增长加速的普遍乐观。
虽然在新冠肺炎疫情的影响下,美股1月份创出了四年以来最差月度表现,标普500指数连续10个月的涨势中断,但投资者似乎并不特别在意,毕竟年初至今的累计跌幅只有3.5%左右。
Michael Wilson团队认为,主导美股的依然是逢低买入和充沛的流动性。
这种弹性引人注意,看起来,今年上半年美股牛市仍将延续,标普500指数更加有望达到摩根士丹利之前给出的3500点目标位,指数在3100点附近有强大的支撑。
然而,这种小幅调整可能只是表象。
Michael Wilson团队深入分析了为何美股这波调整如此之浅:
从表面上看,美股调整幅度并不大。然而从更深一层来看,其实调整幅度要大得多,很多个股的价格跌幅都达到了10%这一回调标准。
任何对全球经济敏感的国家股市近期都在大幅调整,而以防御为导向的资产和避险资产的价格则大幅飙升。接下来的几年,周期性资产的表现会远远落后于防御性资产,因此周期性资产现在的贴现结果相当糟糕。
简而言之,受冲击最严重的资产出现了显著的调整,市场对全球经济增长加速的乐观情绪也不高,这把投资者进一步推向了标普500指数中的蓝筹股、优质股、防御性股票等资产。
倘若深究其因,摩根士丹利这支团队认为,当前我们所处的低增长、低利率的环境造成了美股中赢家和输家之间的巨大分歧。
多数投资者已经注意到,有三大现象最受关注:大盘股优于小盘股,防御股优于周期股,成长股优于价值股。现在它们很拥挤,最新泛起的增长恐慌又把这些趋势推向了新的极端。
此时,Michael Wilson团队提出了发人省醒的疑问:是时候考虑故事的另一面了吗?
答案似乎是否定的:
我们认为,新型冠状病毒将使得全球经济复苏推迟,但不会让它脱轨。有证据表明,一旦冠状病毒造成的经济逆风消退,全球经济可能会迅速反弹。
如果这种推测被证明是正确的,那么,周期股等目前不被待见的股票可能最终会以更加可持续的方式跑赢大盘。
利率、大宗商品价格和美元一直是周期性和小盘股的信号灯,但它们目前为止似乎都不相信经济会趋于增长,至少在短期内是如此。虽然经济复苏可能不会脱离轨道,但这一拖延可能足以维持上述三种趋势,而诸如美股这种优质资产将继续受到流动性和逼近历史低位的利率水平的支持。
总之,在摩根士丹利看来,美股牛市依然由流动性做驱动力,但如果现在对周期股和小盘股下重注还为时过早。

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